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而热钱撤退带来了股市的暴跌
      升值可能引领中国经济和金融进入一个爆发式发展阶段,但也可能为持续发展留下陷阱。
经济爆发式发展,必然带来过度膨胀的隐患。应避免经济在“盛极一时”的过度繁荣后,迅速走向衰退。在所有经历过类似发展过程的国家中,热钱引发的金融危机是最值得警惕的陷阱。
拉美国家、亚洲国家都曾走过这样的弯路。日本是最典型的例子。日元上世纪70年代后对美元持续多年大幅升值,尽管期间也有个别时间段贬值,但长期升值趋势较明显。这吸引了大量热钱涌入股市和楼市,这两个市场上资产泡沫急剧膨胀。日元对美元最多升值2.5倍,股市在80年代也涨了3倍。
而热钱撤退带来了股市的暴跌。上个世纪90年代初,日经指数从39000点的高位一路下跌,其后两年时间跌回14000点,被认为是全球最严重的股灾之一。
人民币大幅升值15-30%会不会带来类似的灾难呢?这值得思考和警惕:A股市场和楼市也在前两年积聚了较大的泡沫,很难说其中热钱的作用力有多大。
从去年开始,外汇储备增长异常迅猛,全年增长4619亿美元。其中剔除顺差和外商直接投资的“其他外汇流入”猛增20倍,达到1320亿美元。而今年1-2月,外商直接投资又大幅增加75%。其中不排除隐藏大量热钱的可能。
监管层也注意到这些异常变化。分析人士认为,热钱入侵只是危险的开始,热钱撤退才是真正的危机,央行可能在2008年大力加强跨境资本流动的监管。
值得一提的是,有分析人士建议从“进”和“出”两端共同加强监管。一味的“宽出严进”可能为热钱制造顺畅逃离的渠道。
目前中国境内究竟有多少热钱还不得而知。不过,热钱的参与加剧了A股市场的震荡。目前来看,人民币升值仍有进一步加速的趋势,尤其面对年内升值幅度可能达到10%的诱惑,热钱应该还没有足够的动力集中撤退。
通过缓慢升值抑制热钱流入的方法显然已经行不通了,一次性大幅升值的建议也不被监管层采纳。放大汇率弹性可能是预防金融危机比较好的办法。这一点在两会上总理答记者问,以及央行刚刚召开的一季度货币政策例会中都被提及。分析人士认为,目前是比较好的时机,应该抓紧时间,发挥市场作用,尽快增强汇率弹性。
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