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金融危机会在中国发生吗
   房价、股价、油价、物价等等的不断上涨,使得人们包括管理层对泡沫和通货膨胀的担忧日甚,但似乎都未对金融危机产生警惕。但据FT中文网的文章分析,目前已经有了金融危机的前兆。
该文认为,回顾过去100年的情况,从当今信贷紧缩的角度来看,大规模金融动荡似乎都遵循同样的模式。
该文认为,金融动荡的背后一向是世界权力的更换:一个不成熟债权国的增长与贸易保护主义政策结合在一起,带来储蓄和投资的失衡。试图管理失衡所导致的货币波动,使货币政策脱轨,并制造了资产市场泡沫,进而导致了崩盘和金融危机。
第一个案例是1929年。第一次世界大战之后,英国的金融实力不断下降。但美国不愿承担英国在全球金融中的霸主角色。当时,信奉自由贸易的英国存在着巨大的贸易逆差,这使得高储蓄率、带有贸易保护主义倾向的美国保有巨大的贸易顺差。
在一定程度上,美联储(Fed)遵循的宽松货币政策为上世纪20年代股市狂飙提供了动力。当时,缺乏经验的美联储错误地尝试帮助英国在回归金本位后维持英镑的价值。情况往往是这样的,当央行试图操纵汇率这一外部价格时,不稳定性只是被转到了内部价格——在这个例子中是缴价。到了1929年夏季,在股市一片狂欢景象之际,美联储戳破了这个泡沫。大萧条随后而至。
上世纪80年代,当时,美国已是占据主宰地位的金融强国,日本本质上是一个崇尚贸易保护主义的国家,而目前是全球最大的债权国。因而产生了贸易摩擦和货币波动,在此背景下,投资者对贸易失衡感到不安。1987年,当美国财政部长詹姆斯&S226;贝克尔恐吓称要唱衰美元,使美元贬值,以此应对德国上调利率的威胁后,市场出现了恐慌,市场在一个交易日内出现了令人惊讶的暴跌,全球各地都出现了这种情况。
不过,当时主要的金融事件发生在日本。当时,日本政府正在为了稳定美元汇率而进行市场干预,这种干预行动的效果,与美联储1927年时支撑英镑汇率的效果一样。与1929年的危机一样,央行在1989年做出了调高利率的决定,这戳破了泡沫,此后出现了十多年的经济停滞。
最终,我们遇到了信贷紧缩。这是一个复杂的现象,但无疑亚洲(尤其是中国)外汇储备的上升,在此次信贷灾难中起到了重要作用。失衡再次扮演了它的角色,其中,持贸易保护主义态度、高储蓄率的中国所遵循的汇率政策,今年可能产生近4000亿美元的经常账户盈余。
该文认为,如果没有政策上的变化,这场信贷紧缩可能会成为未来中国金融危机的预兆。政策继续僵化的时间越长,出现全球性影响的可能性也就越大。
本人以为,信贷紧缩和失衡是一个方面的表象。从日本上世纪80年代的金融危机看,房地产泡沫的膨胀,以及银行贷款和银行资产更多的卷入到房地产中,才是引发金融危机的根本。如果中国继续对房地产商囤地囤房的违法行为置之不理,继续不在保有环节征税,中国的房地产政策和房地产泡沫就会一步步地将中国引向金融危机。
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